Za investitore je važno da dođe do smanjenja i da ECB pokaže da će ovoga puta reagovati na vrijeme.
Očekivanja snižavanja kamatnih stopa centralnih banaka početkom godine su bila prilično visoka. Iako sam bio iznenađen takvim očekivanjima, o čemu sam već pisao, sada je vjerovatno došlo vrijeme da se kamatne stope u Evropi počnu snižavati.
Od oktobra 2022. godine svjedoci smo pada inflacije u eurozoni. Ako uzmemo u obzir baznu inflaciju koju prati Centralna banka, inflacija je u padu od marta prošle godine. U svakom slučaju, imamo prilično dug period smanjenja inflacije i pitanje koje se već dugo postavlja je kada će centralne banke sniziti kamate.
Kao evropski investitori, navikli smo na činjenicu da Evropska centralna banka (ECB) obično svojim odlukama prati Američku centralnu banku (Fed). Međutim, ovoga puta se stvari mogu malo okrenuti. Razlog je prije svega snažniji pad inflacije u eurozoni i znatno slabiji privredni rast, koji se po otpornosti ne može porediti sa ekonomijom SAD.
Evropa: manja inflacija…
Inflacija je stoga manje uporna u Evropi nego u SAD, iako će podaci za april pokazati da je smanjenje inflacije u eurozoni možda zaustavljeno. Očekuje se da će cijene porasti za 2,4% na godišnjem nivou, što je ekvivalent podatku na godišnjem nivou za mart, ali je inflacija dovoljno niska i trend dovoljno snažan da se za sada više ne smatra velikim rizikom.
Iako također treba imati na umu da se podaci razlikuju od zemlje do zemlje i da se u nekim velikim ekonomijama, poput Njemačke i Španije, može očekivati još veća inflacija u aprilu, to nam ne bi trebalo zamagliti cjelokupnu sliku, a trend pada inflacije je mnogo vjerovatniji od njenog oporavka.
Kao što znamo, ekonomski rast takođe igra važnu ulogu u odlukama centralne banke. On je s druge strane Atlantika mnogo jači i pokazuje otpornost koja je iznenadila mnoge ekonomiste. Ovo daje Fed-u alibi da odloži snižavanje kamatnih stopa.
… ali slabiji ekonomski rast
S druge strane, evropski ekonomski rast je znatno slabiji i mnoge zemlje su na rubu recesije. Očekuje se da će bruto domaći proizvod porasti za 0,1 posto u prvom kvartalu, daleko manje nego u SAD-u. Da ekonomija nije u najboljem izdanju potvrđuju i riječi predsjednice ECB-a Christine Lagarde, koja je ekonomiju opisala kao slabu i poručila da su pred nama prepreke na putu ka naprijed.
Sastanak ECB-a će se održati 6. juna. Podaci kojima će operisati pri odlučivanju su prilično jasni i polagano više nema razloga za odlaganje snižavanja kamatnih stopa. Ekonomske brojke pokazuju da evropske kompanije ne tolerišu povećanje kamatnih stopa tako dobro kao američke, uz sve istovremene događaje. Udio kompanija koje ne mogu otplatiti dugove polako se povećava, a tok se mora preokrenuti dok su ti pokazatelji još uvijek na relativno niskom nivou.
Stoga se prvo smanjenje kamatnih stopa u ovom ciklusu može se s pravom očekivati na junskoj sjednici Centralne banke. Za investitore je važno da dođe do prvog smanjenja i da ECB pokaže da će ovoga puta reagovati na vrijeme. Iako je prvo smanjenje kamatnih stopa djelimično uključeno u tržišta i dalje se očekuje da će imati pozitivan utjecaj, kako na prinose evropskih obveznica, tako i dionica.
Autor teksta: Vid Pajič, Triglav Skladi
